美国债(zhài)务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关于(yú)联邦(bāng)政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预(yù)算的法(fǎ)案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室(shì)数据，目(mù)前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国人负债(zhài)9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美国(guó)已103次(cì)调整债(zhài)务(wù)上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可(kě)从市(shì)场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作(zuò)用于全球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目(mù)前(qián)美(měi)国债务上限情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的重点也(yě)将重新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上限，每次债务(wù)上限触及后均得(dé)到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历(lì)的(de)时间(jiān)长短不(bù)同(tóng)。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，尽管(guǎn)美(měi)国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发(fā)生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对(duì)于(yú)美(měi)国和(hé)发达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈利(lì)增长前景和具吸(xī)引力(lì)的(de)相对估值，尤其(qí)看好中国(guó)、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区（日本(běn)除(chú)外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景(jǐng平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么)顺亚太区（日本除(chú)外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的(de)一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提(tí)振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投(tóu)资者(zhě)对(duì)两党达成一(yī)致有(yǒu)确(què)定的预期，所(suǒ)以近期(qī)美(měi)国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务(wù)上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于美债危机的(de)叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国(guó)际证券(quàn)资产管理部总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的(de)资产配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债(zhài)上限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点(diǎn)：一(yī)是多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债(zhài)上限危机(jī)历史，看到避险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一(yī)定比(bǐ)例的(de)避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波(bō)动(dòng)。”肖(xiào)令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的(de)避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走高，因(yīn)为美(měi)债(zhài)利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面(miàn)，极端平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么(duān)危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切资产增持(chí)现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约(yuē)并非(fēi)我(wǒ)们的基(jī)准假设，如果出现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做多(duō)波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略是做(平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么zuò)空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将促(cù)进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对美股也是(shì)一大(dà)利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到了保证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的(de)市(shì)场报以乐观。可见随着(zhe)美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已(yǐ)经投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案(àn)，市场关注焦点再(zài)度回到美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工(gōng)商(shāng)业(yè)运行情况，等(děng)待市场自然(rán)降温(wēn)至(zhì)浅萧(xiāo)条(tiáo)后再(zài)开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐观预(yù)期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国经济韧(rèn)性(xìng)好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排(pái)除联(lián)储还会继(jì)续加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着(zhe)市场流动(dòng)性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著(zhù)的吸(xī)力(lì)作(zuò)用。债(zhài)券收(shōu)益(yì)率或(huò)将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如(rú)何(hé)为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表抛(pāo)售美(měi)债(zhài)；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸易(yì)顺差国是(shì)否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买美债(zhài)异军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美(měi)债。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给(gěi)美(měi)债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可(kě)能促(cù)使美(měi)联储美(měi)联储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未(wèi)来还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月(yuè)利率决(jué)议中美(měi)联储(chǔ)是(shì)否能(néng)进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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